[摘要] 需要强调的是，对冲不等于紧缩。两次准备金率上调，特别是第二次，对冲成分很大。在目前市场流动性仍算充裕的前提下，当有大量的流动性增量要进入市场时，央行回收流动性并没有减少存量。
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年货币供应量增长目标是17%左右，那就要用合适的工具，比如公开市场操作或者法定存款准备金率来调控货币供应以接近17%目标。近期为保证春节期间流动性充足，据说央行在公开市场连续4周净投放资金总量近7000亿元。同时，自2月20日至3月末，央票和正回购到期量将超过8千亿元，是公开市场到期资金较为集中的一段时期。这样一来，实现2、3月净回笼需要回收的流动性将在1.6万亿元左右。如此大的回笼压力下，即使央行不考虑紧缩，也要考虑对冲。这应该是提高准备金率的主要原因。
需要强调的是，对冲不等于紧缩。两次准备金率上调，特别是第二次，对冲成分很大。在目前市场流动性仍算充裕的前提下，当有大量的流动性增量要进入市场时，央行回收流动性并没有减少存量。
其次，管理流动性不等于管理通胀，提高准备金率之后也不必然跟随加息。可以确认的是，一个月两次调整准备金率表明，由于境内外因素的促成，流动性管理已经进入货币政策的特别关照行列。但这并不能得出通胀来临的判断，进而不能得出加息的预期。因为流动性的增加并不能必然带来传统意义上的通胀。在目前产能过剩的背景下，流动性过剩会导致资产价格的膨胀。而对资产价格泡沫的管理，在我国目前显然并非通过加息能够解决的，而是通过政府另外采取一系列相关政策治理。因此，目前中国央行对通胀的管理依据并不主要来自流动性的多寡，而是关注CPI。
因此，对央行的政策解读仍然是央行的那句话：合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。当然，回归常态就意味着增量资金不再出现天量，就像一位专家所言，资本市场盯住的是资金增量。从这个意义上说，央行政策会在客观上给资本市场带来利空。
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