[摘要] 需要强调的是，对冲不等于紧缩。两次准备金率上调，特别是第二次，对冲成分很大。在目前市场流动性仍算充裕的前提下，当有大量的流动性增量要进入市场时，央行回收流动性并没有减少存量。
记得在2006年经济过热时本报曾发文《猜猜央行的下一手》，现在市场又陷入对央行“下一手”的脑筋急转弯。确实，对目前的资本市场来说，“紧缩”猛于虎，市场对央行的下一手已经变得风声鹤唳，深度狐疑。
基于对未来的关切，市场人士往往会放大经济政策，这无可厚非。但若不能正确看待政策的意图，就无法得到合理预期。市场目前五里一徘徊，也一定程度上源于对政策解读的分歧。市场对政策解读产生分歧，不能怪市场。因为让投资者有一个清晰合理的预期，是现代货币当局的职责。而目前央行没能做到这一点，说明政策操盘者对形势的发展也是边走边看。虽然如此，当下应当尽量理清几个认识，让紧缩的归紧缩，正常的归正常。
所谓正常的归正常，是说有些操作属于央行的日常工作。不否认准备金率上调回收了流动性，但应当看到这里有央行“日常性工作”的因素，比如对冲流动性。虽然周小川曾强调央行的视野应当放宽，制定货币政策要兼顾多个重要经济参数变量，注重经济增长、就业、物价稳定、国际收支平衡等多个目标之间的全面协调。但是中国央行的首要政策目标仍是通货膨胀的防治和保持币值稳定，并通过对货币供应量这一中介目标的调控来实现政策目标。
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