吴小玲：房贷调整对银行短期负面影响明显

新政策将减少银行新增按揭贷款的收益。虽然此次政策调整给予了银行更大的自住定价空间，但在当前贷款需求明显放缓而同业竞争压力日益激烈的背景下，且个人按揭贷款历来被视为优质资产，预计银行在发放新增贷款时将会更多执行优惠贷款利率。

新政策将减少银行的存量贷款按揭收入。由于低成本的转按揭贷款为央行所许可，银行间的激烈竞争，可能使得各家银行皆对全部存量贷款或符合一定标准（例如正常类）的存量贷款，执行0.7倍的贷款基准利率。个人按揭贷款以五年期以上的贷款为主，按照现行的五年期以上贷款利率计算，利率下限降至5.229%，意味着按揭贷款利率将下降112个BP。对14家上市银行的存量贷款进行静态测试，分别考虑两种可能的情形。结果显示，该政策对银行业的负面影响，约占银行业2008年中期利润总额的9%-10%，其中深发展和兴业受到的负面影响甚为明显，而南京银行和北京银行所受负面影响相对较小。

新政策对银行业的长期影响偏中性，主要由于该政策有助于减轻银行的资产质量恶化压力，且可能扭转今年以来银行个贷增速放缓的局面。我们的测算结果显示，以100万的五年期以上的贷款为例，此次政策的调整将减少借款人月供利息15%左右，有助于降低银行按揭贷款的逾期率，资产安全才是银行长期持续盈利的前提。另外，今年中报数据显示由于楼市低迷原因使得多家银行的个人住房贷款规模皆出现了增速下滑的现象。如此次房贷政策能顺利奏效，产生刺激房贷需求的效应，则将有助于银行该类贷款规模的增长。

维持银行“中性”的评级。估值水平已具备一定的安全边际，但由于国内外宏观经济金融形势、宏观政策调整以及房市等皆存在较大的不确定性。  （长城证券 吴小玲）

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