地价股价对赌面临崩裂 开发商难逃资金寒流

危机

会不会有下一个顺驰？

顺驰当年的人员混乱、销售进度和回款流程管理失控等是导致其资金流动性不足的重要因素之一，这些条件，目前遇到困难的地产大鳄并不符合。再加上大型外资投行的力挺，公司渡过难关并非没有可能。哪一个大型房地产企业会成为下一个顺驰？分析师将答案谨慎定为“不确定”。

2006年9月，随着香港路劲基建宣布以12.8亿元换取顺驰55%的股权，地产奇人孙宏斌一手创立的高储备地产帝国时代宣告结束。彼时，顺驰手中的800万平方米土地被称作“天量”，今天，不少房地产大鳄的土地储备是当年顺驰的5至6倍。

分析师认为，顺驰当年的轰然倒塌主要有几个原因：一是土地储备过多，开发压力大；二是资金链断裂；三是内部管理系统的失控。

专家介绍，在股市泡沫危机来临之际，负债率(即负债占总资产的比率)控制在50%以下，盈利能力在10亿元以上将是地产公司稳健发展的参考指标。根据恒大地产财务报告，截止到2007年9月30日，恒大地产资产负债率达到95%以上。

另据SOHO中国出具的一份研究报告，公司速动比率(即现金及现金等价物占负债的比率)在1：1左右为正常水平。根据公开资料，截至2007年9月30日，恒大地产现金及现金等价物11.5亿元，未偿还的银行及其它借款总额达到68.27亿元，也就是说，恒大速动还债能力低于1：1的国际正常估值。

而目前包括万科、保利、中粮、合生创展、首创、北辰等众多大型房地产企业的速动率均在0.5：1以下，甚至有的企业仅为0.1：1。也就是说，公司现金只有债务总额的1/10。一旦公司资金链紧张，其财务压力可想而知。

“哪一个大型地产公司会成为下一个顺驰？我们曾经分析过这个问题。”国泰君安香港市场分析师姚饶表示，“但分析师将答案谨慎定为‘不确定’。”

姚饶认为，顺驰当年的人员混乱、销售进度和回款流程管理失控等是导致其资金流动性不足的重要因素之一。这些条件，目前包括恒大等在内的房地产大鳄并不符合。再加上大型外资投行的力挺，公司渡过难关并非没有可能。

“毕竟很多公司手里有大量的优质项目，而根据国际近百年的投资经验，房地产仍然是股票之外最保值的投资手段。尤其是在股市出现泡沫时，投资不动产更是对冲风险的有效工具。大不了恒大将地块项目以原价甚至折价套现走人。”分析人士指出。

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