碧桂园再融资获批 谢国忠：高成本融资代价不菲

瑞银指出，碧桂园年初至今销售表现良好，加上2008年项目发展稳健，现阶段根本没有融资需要，相信此次集资主要目的是为现有贷款再融资。

如无意外，碧桂园（2007.HK）将成功发债融资。

2008年2月20日晚公司发布公告称，建议发行的可换股债券已经获新加坡交易所批准。

此前，碧桂园与美林（新加坡）就发行及认购以美元结算、人民币面值的5年期可换股债券签订了协议，债券本金总值5亿美元。

据了解，这其中约40%将用于偿还现有债务，10%用于现有及新物业项目资金及一般公司之用，剩余50%将留作股份掉期抵押品资金。

当日下午，碧桂园方面向本报否认资金危机传闻，并称公司现在销售状况良好，发行债券更多是为尝试新的融资工具。

对赌美林

事实上，这是碧桂园上市后第二次筹备发债。公告亦显示，自公司2007年4月20日在香港联交所主板上市以来，公司未曾进行任何集资活动。

去年10月29日，碧桂园曾宣布向海外发行一次性还款的优先票据，最初意向规模为15亿美元，后压缩至10亿美元，用于开发新项目和偿还中银香港15亿港元短期借款。但受美国次贷危机影响，此次发债运作仅一周后即受困，部分已认购者退出，还有部分买家持观望态度，发债成本一度上升。最后，碧桂园不得不宣布推迟原定的优先票据发行计划。

首度发债失败后，碧桂园调整了发债计划。与此前发行的优先票据不同，可换股债券是指以其他公司股票为标的股票的可转换债券。当一些公司拥有其他公司的股票，急需资金，但又不愿以现价卖掉股票时，就可采用发行可换股债券。

认购债券的同时，碧桂园与美林国际还签订了现金结算股份掉期协议，这是尚未在A股市场出现的新工具，股份的总值最高达2.5亿美元。根据该协议，若最终股价高于初步价格，碧桂园向美林收取差额；若最终股价低于初步价格，则美林向碧桂园收取差额。

碧桂园则认为，股份掉期有助于对冲股份现价的波动，并有意将来在公开市场直接回购股份。碧桂园董事会相信，按现行市价购回股份将会推高公司的净值和每股盈利。

早在碧桂园2007年5月28日举行的股东周年大会上，公司股东通过普通决议案批准董事在若干条件达成后行使权利购回股份。

和美林签订对赌协议后，若日后碧桂园股价上升，则股份掉期对手须向本公司支付款项，款额参照日后市价与股份掉期当日2008年2月15日前后市价之间的差额厘定，反之亦然。因此，若碧桂园日后在公开市场上购回股份，则股份掉期将对冲未来股价。而任何情况下，股份掉期均会以现金结算。

合算起来，假设现行股价保持稳定，则股份掉期及拟定未来股份购回，将透过减少发行所得款项净额和因债券获全数转换而须发行股份数，来减轻日后债券获全数转换而造成的潜在摊薄影响，若债券获转换，则新股份的实际发行价因而上升约14港元。

碧桂园首席财务官伍绮琴女士说：“此次交易使我们可以更主动的管理公司的资本结构，并让集团为未来扩充业务作出更灵活的财务安排。”伍女士续称：“碧桂园的业务继续表现强劲，全国各地项目开发进展顺利。本公司于春节十天期间销售业绩喜人，总成交金额约达人民币8.5亿元，当中碧桂园凤凰城项目持续热销，成交金额约达人民币2.8亿元。”

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